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作者:admin 发布时间:2018-11-10 16:43

  

  根据新洋丰披露的半年报,2018年上半年,公司实现营业收入55.40亿元,同比增长8.04%;归属于上市公司股东净利润5.39亿元,同比增长25.12%。追溯至公司2018年一季报,公司实现营业收入28.70亿元,同比增长8.5%,归属于上市公司股东净利润2.80亿元,同比增长25.29%。受益于公司产品创新与营销创新,加之化肥价格景气度明显回升,新洋丰连续两个季度业绩呈现稳健增长。

  笔者注意到,公司2016年、2017年、2018年上半年新型肥料收入占比分别为8.76%、11.77%、15.41%,毛利占比分别为13.57%、16.54%、19.96%。本报告期内,新型肥料毛利率达25.08%,较去年同期提升0.19个百分点。此外,2018年上半年公司研发投入同比增长29.65%,公司及下属子公司新增22项国家专利。不难发现,面对行业结构性供给侧改革,新洋丰通过发力产品创新和技术研发优势,在产品结构调整中率先获得成长加速动能,有效带动了公司盈利能力的可持续稳健高增长。

  机构分析指出,化肥行业中具备未来成长确定性的个股需要具备两个层面的属性:一是产销量的提升,该层面重点是产品供需结构好,市场处于产能优化阶段;二是毛利率的提升,行业景气周期,或者公司可以通过规模效益、成本把控、提升高附加值产品比例等措施实现。

  报告期内,公司磷肥收入占比20.55%,毛利占比21.80%,毛利较上年同期增长23.07%,磷肥毛利率20.54%,较去年同期增长2.31个百分点。

  2018年以来,磷肥行业景气度持续提升。上游磷矿石生产受环保和政策限制,供应严重收缩。据统计,2018年上半年磷矿石产量5,325万吨,同比下滑30.5%,成本端形成较大支撑。下游整体农产品价格基本企稳复苏,小麦价格年初以来涨幅达到36%(CBOT小麦期货结算价)。叠加秋季磷肥需求向好,对外国家取消磷肥关税、印度外需刚性和人民币贬值整体向好,机构认为下半年磷肥需求仍有强力支撑。目前磷肥企业开工率基本维持在60%以下相对低位,短期难以大幅提升,2018H1磷酸一铵、磷酸二铵均价分别为2,524(新洋丰58%粉状)、2,808(华东64%颗粒),同比分别增长27.5%、11.9%,行业景气抬升明显。

  中信证券指出,磷复肥价格在需求端和原料端的双重支撑下有望持续修复,新洋丰具备180万吨磷酸一铵产能(产能规模居首),在受益磷肥价格上涨的同时,一体化布局也将推动其 620 万吨复合肥产能释放较大业绩弹性。

  申万宏源研究认为,复合肥行业底部复苏主要基于三点逻辑:2016年至今,油价从30美元每桶升至70美元每桶,基础能源煤炭、原油等价格的上涨将支持粮价和原料单质肥价格的上涨,通过能源价格—替代能源价格—通胀预期—粮价的机理来体现;农产品有望迎来上涨周期,粮价的企稳回升以及单质肥的上涨将推动复合肥提价和替代需求;行业复合化率和集中度仍将继续双升。

  新洋丰作为国内磷复肥龙头,拥有磷矿—磷肥—复合肥产业链一体化优势,致力于作物专用肥等新型肥料的开发,新型肥占比不断提升,同时向下游延伸打造优质农产品产业链,其业绩成长的持续性也验证了龙头企业率先崛起的复苏逻辑。

  此外,笔者注意到,公司近期公告称,拟在6个月内使用自有资金以集中竞价、大宗交易等方式回购公司股份,回购金额不超过1亿元,回购价格不超过10元/股,预计回购数量1,000万股,占总股本的0.77%。同时,公司控股股东洋丰集团(持股占比47.53%)、公司实控人杨才学(持股占比4.55%)承诺于12个月内不减持公司股份。从某种程度上,这套管理“组合拳”也进一步说明了,新洋丰管理层对公司价值的认可以及对未来发展的信心。

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